¿Cómo afecta el COVID-19 al orden económico global?

Además, la crisis ha puesto en tela de juicio la hegemonía del dólar estadounidense y podría redefinir el sistema monetario global. Un equipo de investigadores del Instituto de Estudios Avanzados de Sostenibilidad (IASS) ha desarrollado cuatro escenarios que muestran cómo las decisiones políticas darán forma al mundo posterior al Coronavirus.

Los escenarios científicos se han convertido en una herramienta importante para los tomadores de decisiones políticas a medida que abordan la pandemia de Covid-19. Los modelos de la crisis por el coronavirus desarrollados por investigadores, y que predicen impactantes tasas de infección y mortalidad, han persuadido a los gobiernos de todo el mundo a adoptar medidas estrictas de cierre y reducir al mínimo las actividades económicas. La magnitud de esta decisión se está volviendo cada vez más evidente.

Las medidas adoptadas han desencadenado una crisis económica y financiera mundial que está afectando tanto a las naciones industrializadas como, aún más, a las naciones en desarrollo, poniendo en peligro los esfuerzos para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Los gobiernos que abordan esta crisis enfrentan desafíos sin precedentes. Su tarea se hace aún más difícil por la escasez de escenarios y modelos económicos que podrían apoyar la toma de decisiones en esta situación.

En una colaboración entre el IASS, la Universidad de Harvard y la Universidad de Boston, un equipo de investigadores dirigido por Steffen Murau, Joe Rini y Armin Haas ha desarrollado una innovadora metodología político-económica para estudiar el impacto de las crisis económicas y financieras mundiales precipitadas por eventos como la pandemia de Covid-19 sobre los sistemas monetarios y financieros mundiales. Sus hallazgos fueron publicados recientemente en el Journal of Institutional Economics .

La pandemia de Covid-19: ¿un punto de inflexión en el orden económico mundial?

Al comienzo de su estudio, los investigadores examinaron la dinámica que sustenta el desarrollo del sistema monetario y financiero mundial en las últimas décadas. El equipo identificó dos tendencias que son de importancia central en este contexto: Primero, si bien el dólar estadounidense es la pieza central del sistema financiero global, una parte sustancial de esta moneda ahora es creada por instituciones financieras privadas fuera de los Estados Unidos y, por lo tanto, fuera del país y del control del banco central de los Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed).

Esto sucede, por ejemplo, cuando los bancos fuera de los Estados Unidos crean depósitos mediante la emisión de préstamos en dólares estadounidenses para financiar el comercio dentro de las cadenas de suministro mundiales. Los investigadores se refieren a esto como "creación de dólares en alta mar". En segundo lugar, los bancos en la sombra se han convertido en entidades sistémicamente relevantes y están creando nuevas formas de instrumentos de crédito que los investigadores ahora denominan "dinero en la sombra".

En el caso de estructuras complejas y privatizadas, como el sistema monetario y financiero basado en dólares en el extranjero, las crisis son motores clave del cambio. Es en estos momentos que los responsables políticos toman las bases para futuros desarrollos. La crisis financiera mundial de 2007 – 2009, que se intensificó tras el colapso del banco de inversión estadounidense Lehman Brothers, fue uno de esos momentos. Esa crisis comenzó en el sistema bancario en la sombra y fue esencialmente un banco operado con dólares extraterritoriales y dinero sombra.

La pérdida masiva de confianza que impulsa esa crisis solo puede mitigarse mediante la introducción de una innovación institucional: una nueva forma de cooperación entre los bancos centrales de los países del G7, las llamadas "líneas de intercambio", a través de las cuales los bancos centrales fuera de los Estados Unidos podrían pedir prestado dólares de la Reserva Federal para apoyar a los bancos nacionales.

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"En el sistema global de dólares de hoy, las líneas de intercambio de dólares de la Reserva Federal son la mejor red de seguridad", explica Steffen Murau, quien investigó este tema primero en el IASS y luego en la Universidad de Harvard y la Universidad de Boston. "El Banco Central Europeo es el socio más importante de la Reserva Federal en esta área. En tiempos de crisis, el BCE puede pedir prestados dólares estadounidenses de la Reserva Federal y luego pasarlos como préstamos a los bancos de la zona euro. El tema crucial para el futuro de la Reserva Federal. El sistema global del dólar estadounidense es la solidez de esta red de seguridad ".

"La pandemia de Covid-19 ha desencadenado una nueva crisis mundial, cuya escala aún no podemos prever", dice Armin Haas, quien dirige el equipo de investigación en el IASS. "La forma en que los encargados de la toma de decisiones políticas responden a esta crisis es crucial para el desarrollo futuro del orden económico global. El covid-19 también es una crisis del sistema monetario y financiero global basado en dólares extranjeros".

Este aspecto ha sido el foco de la investigación en el IASS desde 2017: "En nuestro proyecto de investigación, estudiamos escenarios con y sin crisis sistémicas y desarrollamos cuatro escenarios alternativos", explica Haas. "Los escenarios exploran posibles desarrollos durante las próximas dos décadas y, a la luz de la pandemia de Covid-19, ya están demostrando ser muy relevantes para los responsables de la formulación de políticas".

Cuatro escenarios para el sistema financiero mundial en 2040

Los investigadores exploran cuatro posibles vías de desarrollo en su análisis. Los dos primeros presuponen que el sistema financiero continúa evolucionando, resolviendo crisis con los instrumentos del sistema existente, tal como ocurrió en 2008. Los otros dos exploran posibles desarrollos resultantes de un colapso del sistema que la Fed no pudo evitar.

Los análisis exploran los siguientes cuatro escenarios:

• una continuación de la actual hegemonía del dólar estadounidense;
• la coexistencia de bloques monetarios competitivos;
• el surgimiento de una federación monetaria internacional; o
• Anarquía monetaria internacional.

En el escenario de "negocios como siempre" (1), la hegemonía del dólar persiste, y Estados Unidos mantiene su papel como el factor estabilizador central en el sistema financiero. En este escenario, el trumpismo y su política de "América primero" demuestran ser modas pasajeras. Mientras tanto, la Eurozona sigue sumida en una acumulación de reformas muy necesarias y China no logra establecerse como un centro financiero rival.

"La actual crisis de Covid-19 está ejerciendo una presión extrema sobre el sistema global privatizado del dólar estadounidense. Pero las intervenciones de la Reserva Federal en marzo y abril han estabilizado el sistema por el momento, lo que le permite continuar a lo largo de su actual camino de desarrollo. Al hacerlo , la Reserva Federal está actuando como el banco central global de facto ", dice Steffen Murau. "La eurozona, por otro lado, está en aguas turbulentas. Una vez más, el tema de los eurobonos está poniendo a prueba a la UE y revelando el abismo entre la realidad y las aspiraciones europeas para fortalecer el papel internacional del euro".

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En contraste, el segundo escenario ve el establecimiento de bloques monetarios competitivos, con la UE y China emergiendo como dos rivales importantes para los Estados Unidos. En este escenario, este último ya no es el garante de la estabilidad global, mientras que la Eurozona supera con éxito sus déficits y China logra internacionalizar su moneda, el renminbi. Estos desarrollos dan como resultado un mayor regionalismo del comercio mundial y el sistema financiero.

"La pandemia está exponiendo las fallas del estado de bienestar de Estados Unidos. El colapso de la economía estadounidense podría debilitar la posición geopolítica de Estados Unidos en el mediano plazo. China, por otro lado, tiene una ventaja cuando se trata de superar el 'efecto de la pandemia' y podría aprovechar esto en la guerra comercial iniciada por Trump", explica Murau.

En el tercer escenario (revolucionario), la Reserva Federal demuestra ser incapaz de resistir la crisis global y el sistema global del dólar estadounidense implosiona en una serie de incumplimientos y quiebras de las principales instituciones financieras privadas. Sin embargo, el escenario supone que el G20 logra crear un sistema monetario global alternativo en el punto álgido de la crisis; un sistema construido no alrededor de una moneda nacional única, sino alrededor de una organización internacional.

En este escenario, la jerarquía monetaria internacional ha cambiado, con las áreas de moneda nacional que ahora operan juntas. En la UE, los Estados miembros reintroducen sus antiguas monedas, pero retienen el euro como una unidad de cuenta supranacional regional. La creación de dinero de crédito offshore se abolió por completo. Mientras que los bancos en la sombra continúan operando en algunos estados, en otros lugares los gobiernos presionan por una regulación más estricta destinada a eliminar el dinero en la sombra.

"Los esfuerzos de rescate de la Reserva Federal van en contra de las políticas de la Administración Trump, que probablemente aún no ha comprendido el alcance de estas intervenciones. La pregunta es si la Fed puede mantener este nivel de compromiso a mediano plazo, especialmente en el caso de Reelección de Trump. No es imposible que una cadena de circunstancias pueda llevar a la red de intercambio de la Fed a un punto crítico, un evento que sería comparable a la cancelación del patrón oro del Banco de Inglaterra en 1931 ", dice Armin Haas. "Naturalmente, hay un toque de utopía liberal en nuestro tercer escenario. Sin embargo, las propuestas para este tipo de sistema han existido en varias formas durante al menos 150 años".

En el cuarto escenario, luego del colapso del sistema existente basado en la creación privada de dólares en el extranjero, los esfuerzos del G20 para establecer un fundador monetario y financiero alternativo y eventualmente fracasan. En cambio, reina la anarquía monetaria internacional. Como consecuencia, el sistema de pagos internacionales se vuelve cada vez menos confiable, las cadenas de valor internacionales se rompen y los acuerdos de trueque se vuelven comunes en el comercio internacional. El resultado: una depresión global contundente que obliga a los estados a experimentar con diferentes arreglos institucionales para enfrentar los desafíos. Estos experimentos sientan las bases para el desarrollo de un nuevo sistema en algún momento en el futuro.

"Este es el único escenario en el que las criptomonedas tienen una importancia más que marginal", dice Joe Rini, quien trabajó anteriormente en el sector de tecnología financiera. En nuestra opinión, la fuerte dependencia del sistema global del dólar hace improbable que la criptografía emerja como una alternativa genuina, a menos, por supuesto, que el sistema actual implosione. Las criptomonedas han sido ignoradas en gran medida en el contexto del Covid-19 Crisis y hasta ahora no hemos podido sacar provecho de ella. Pero esto podría cambiar rápidamente en caso de un colapso sistémico incontrolado".

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Trazar un curso para la transformación hacia la sostenibilidad

"Nuestros escenarios no pretenden ser predicciones exactas del futuro, ni son evaluaciones normativas o planos institucionales", explica Armin Haas. "Lo que hacen es extrapolar las tendencias existentes y crear un espacio de posibilidades en el que podamos explorar el desarrollo del sistema monetario internacional a lo largo de diferentes vías de desarrollo hasta 2040".

"Las ideas presentadas en estos escenarios ya se están discutiendo en círculos de expertos. Lo que hemos hecho es vincular estas ideas con vías de desarrollo político y económico y destacar el papel central de los bancos en la sombra y la creación de dinero en el extranjero", dice Haas. "Estos escenarios enfatizan el papel decisivo de la Reserva Federal de los Estados Unidos como acreedor de último recurso para el sistema mundial del dólar y su capacidad para enfrentar la crisis".

El desarrollo de escenarios para explorar el futuro del sistema monetario y financiero internacional encaja con la misión del IASS de analizar y apoyar las transformaciones globales hacia la sostenibilidad. "Explorar las implicaciones de diferentes escenarios para la transformación ecológica de nuestras sociedades es parte integral de nuestro programa de investigación". Después de todo, "el financiamiento para las transiciones hacia la sostenibilidad se proporcionará a través del sistema financiero global o no se realizará", dice Armin Haas. "Los esfuerzos para crear una economía global sostenible y respetuosa con el clima no pueden tener éxito en ausencia de un sistema monetario y financiero global que funcione".